George Washington's Blog 18 Settembre 2008

Un paio di mesi fa, un analista finanziario che vende derivati mi ha detto che le paure di un crollo del mercato dei derivati erano infondate.

Ieri, mi ha detto - con uno sguardo molto spaventato - "IL MERCATO DEI DERIVATI SI STA ALLENTANDO!"

Cosa diavolo vuol dire? Cosa sono i derivati e perchè dovresti preoccuparti se il mercato si sta allentando ?

Beh, è saltato fuori che il motivo per il quale Bear Stearns stava per andare a gambe all'aria prima che JP Morgan l'acquisisse è che aveva in mano trillioni di dollari in derivati, derivati che stavano per crollare di valore. ( Il motivo per il quale JP Morgan era così ansioso di acquisire Bear Stearns è che JP Morgan era l'altro contraente di tali contratti - se Bear Stearns andava sotto, JP Morgan avrebbe ricevuto una grossa batosta. Grazie al modo con il quale erano stati redatti i contratti per i derivati però, un acquisto da parte di JP Morgan li avrebbe annullati, così JP Morgan non ha patito grosse perdite. Questo è probabilmente il motivo per il quale la Fed è stata così ansiosa di fare da mediatore - e di finanziare - questo matrimonio forzato. JP Morgan è un operatore finanziario ben più potente, e se il fallimento di Bear avesse causato un danno da derivati a JP Morgan, l'onda d'urto avrebbe probabilmente spazzato via l'intero sistema finanziario e, potenzialmente, avrebbe potuto determinare una depressione istantanea).

Inoltre, la crisi dei mutui subprime è intimamente connessa con l'allentamento del mercato dei derivati. Specificatamente, i mutui erano riconfezionati sotto forma di derivati che venivano definiti come obbligazioni di debiti collaterali ( CDO = Collateralized Debt Obligations ), tali CDO sono stati venduti a banche e società di investimento sia grandi che meno, in tutto il mondo. I CDO erano altamente surmoltiplicati - cioè erano emesse obbligazioni per un valore di molte volte il mutuo realmente erogato. Quando la crisi dei mutui subprime colpirà, la surmoltiplicazione ingigantirà la ricaduta negativa, e somme colossali in CDO di derivati diventeranno praticamente prive di alcun valore.

Vi ricordate quando la prospera Contea Arancio, la California, fece bancarotta nel 1994? Sììì? successe perchè aveva investito in cattivi derivati.

E, secondo un recente articolo scritto da uno degli insider principe nel settore dei derivati, anche il mercato dei CDS ( credit default swap =  credito inadempiente scambio; ndt letterale ), si sta liquefacendo.

E' notizia di oggi che la Lehman Brothers, a causa della propria esposizione sui derivati, sia al limite. [ scritto venerdì 4 giugno; la Lehman è fallita oggi 15 settembre; ndt ].

I derivati sono gli elefanti entrati in salotto

La crisi dei mutui subprime è brutta, e sta facendo male a molta gente, e sta rallentando l'economia. Petrolio e cibo ad alto prezzo  sono male, e stanno facendo male a molta gente, e stanno portando giù l'economia. Ma - secondo i meglio informati fra quelli che ci stanno dentro - i derivati sono gli elefanti entrati nel salotto... sono la singola peggior minaccia all'economia USA e mondiale.

Secondo Paul Volker, ex presidente della Federal Reserve, uno dei motivi è che l'intero sistema finanziario moderno si basa sui derivati, e che il sistema finanziario oggi è assolutamente diverso dal sistema finanziario tradizionale sia dell'America che del resto del mondo, ciò a causa dei derivati - un concetto relativamente nuovo - ora sotterranei all'intero edificio del sistema finanziario. In breve, molti di quelli che ne sanno di più sui derivati, sostengono che l'attuale sistema sia un castello di carte costruito appunto sui derivati.

E non basta. Come già detto in precedenza, le crisi dei subprime e dei derivati sono strettamente collegate : il giornale Britain's New Statesman collega i derivati con i prezzi crescenti di cibo e merci: "Questa recente emergenza alimentare si è sviluppata in un arco di tempo incredibilmente breve - essenzialmente in 18 mesi. La ragione della "carenza" di cibo è la speculazione sui futures ( 'scommesse' di borsa sul futuro andamento dei prezzi, ndt ), delle merci, speculazione che ha fatto seguito al collasso dei mercati finanziari dei derivati. Alla ricerca disperata di guadagni immediati, i giocatori hanno spostato trilioni di dollari dai titoli e dalle obbligazioni dei mutui piazzandoli su alimentari e materie prime. A Wall Street sI chiama "iper-ciclo delle merci", e sta per causare una fame di dimensioni epiche.

Il prezzo schizzato alle stelle di farina, semi di soia. zucchero, caffè - di un nome a caso e c'è dentro - è l'effetto diretto dei debiti non onorati che hanno causato il panico finanziario dell'occidente ed hanno incoraggiato gli investitori  a cercarsi delle "scorte di valore". Queste spaziano da oro e petrolio da una parte, a grano, cocco e bestiame dall'altra; gli speculatori stanno piazzando le loro scommesse anche sul prezzo dell'acqua."

Nascondere la palla

E tuttavia banche ed istituti finanziari hanno nascosto la loro esposizione nei derivati fuori dai bilanci ufficiali. Nessuna meraviglia, quasi nessuno capisce qualcosa sui derivati :
"Non solo [ l'uomo più ricco del mondo ] Warren Buffet, ma il Re delle Obbligazioni Bill Gross, il nostro presidente  della Fed  Ben Bernanke, Henry Paulson Segretario al Tesoro ed il resto dei leaders americani, non riescono ad immaginarsi" il mercato dei derivati.

Non c'è dubbio, il governo può aver dato una mano a nascondere attivamente il casino dei derivati fin dal 2006, minimo. Per esempio, secondo Business Week :
"Il Presidente George W. Bush, in nome della sicurezza nazionale, ha conferito al suo zar dei servizi segreti, John Negroponte, la più ampia autorità per giustificare pubblicamente le istituzioni finanziarie dai loro obblighi  sui bilanci ed i rendiconti azionari."
L'ex presidente della Fed, Alan Greenspan, è stato un grosso propugnatore e difensore dei derivati, fin dal 1999 o prima ( e date un occhio qui ).  Sapete che lo stesso bravo ragazzo che ha spinto i mutui subprime ha anche spinto molto decisamente i derivati, e per molti anni? e sapete che le altre istituzioni di controllo ed il Congresso si sono totalmente lavate le mani dai derivati?

Quanto è grosso il problema?

Quanto grosso è il mercato dei derivati? A livello mondiale è di 596 trillioni di dollari [ 596.000.000.000.000 di dollari, sempre sperando che, pur essendo la city di Londra il cuore - marcio - pulsante della finanzia mondiale, non abbiano usato il trillione nell'accezione britannica, nel qual caso ci sarebbero da aggiungere altri 6 zero, per la modica cifra finale di 596.000.000.000.000.000.000 di dollari; ndt ]. Il mercato dei derivati fa scomparire il mercato reale di beni e servizi, ed agisce come un mercato nero privo di regole.

Per dirla con le parole di un giornalista: "E' tutto fumo e specchietti per allodole. Il sistema finanziario si è scollegato dalle componenti  produttive dell'economia ed ora sta iniziando a mostrare preoccupanti segni di instabilità."

E non si tratta solo degli USA. I venditori di derivati hanno piazzato le loro creature in tutto il mondo : banche, istituzioni finanziarie e governi di tutto il mondo hanno acquistato volumi significativi di derivati, la conseguenza sarà che la caduta non riguarderà i soli USA. Si veda qui e qui.

Se il mercato dei derivati, come dicono il mio amico consulente finanziario ed alcuni dei più informati addentro al mondo dell'industria, si sta veramente allentando, ci troveremo davvero dentro ad un bruttissimo periodo.

Tradotto per EFFEDIEFFE.com da Massimo Frulla

Fonte >  George Washington's Blog | 4 giugno